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干货讲解:财务数据分析必须掌握的杜邦分析法

任何的企业都需要做财务数据分析,财务分析涉及的分析方法有很多,一般小型企业由于规模较小、业务单一,只需要了解一些简单的结构比率分析即可。但对于一些集团性质的企业或上市公司而言,就需要一些专业、系统的财务分析方法来分析、解读财务报表。今天就给大家介绍一下财务数据分析必须要掌握的方法:杜邦分析法,应该有不少人都听说过。

什么是杜邦分析法?

杜邦分析法是一种最经典的财务指标分析方法,具体来说,它是一种用来评价企业盈利能力和股东权益回报水平,从财务角度评价企业绩效的一种方法。通过杜邦分析法,我们可以清楚的掌握企业财务状况的三个方面:1、企业业务有没有盈利2、企业资产使用的效率如何3、企业债务负担是否存在风险,这也是很多股迷投资前需要研究的内容。

它的基本思想是从企业净资产收益率(ROE)出发,逐级分解成多项财务比率的乘积,从而准确找到影响企业目前净资产收益率的因素,因此除了企业财务经常会通过杜邦分析法来解读企业盈利状况之外,一些企业的HR也会通过杜邦分析法的拆解来制定一些常用的KPI指标,例如净利润、销售收入、ROA和ROE等。

杜邦分析的框架

通过我上面的介绍,可以知道杜邦分析法其实就是以ROE为核心,自上而下拆分的一个金字塔结构:

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主要涉及的指标有:净资产收益率、总资产净利率、销售净利率、总资产周转率、权益乘数

1、净资产收益率是杜邦分析系统最上层,也是我们分析的最终目的,它用来反映所有者投入资本的盈利能力,同时也反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。通俗来说就是:你有100万本金想开个火锅店,钱不够找隔壁老王借了100万,也就说你的火锅店负债100万,如果火锅店扣除各种费用和还隔壁老王的利息还赚了24万,这时候你火锅店的ROE就是24%。

2、从上面的结构图中可以看到,直接影响影响净资产收益率的重要的指标是总资产收益率和权益乘数,而总资产净利率又取决于销售净利率总资产周转率的高低。

3、总资产周转率是反映公司总资产的周转速度。销售净利率反映的是公司的销售收入水平。要想提高企业销售利润率,必然要从提高销售收入,降低成本下手。

5、权益乘数反映企业的负债程度,资产负债率越高,权益乘数就越大,说明公司负债程度越高,风险也越大,资产负债率越低,权益乘数就小,说明公司负债程度越低,风险也相对较小。

杜邦分析法步骤

一般企业利用杜邦分析法进行财务分析有以下三个步骤:

1、从净资产收益率开始,根据财务三大表(主要是资产负债表和利润表)逐步分解计算各指标;

2、然后将计算出的指标填入杜邦分析图

3.逐步进行前后期对比分析,也可以进一步进行企业间的横向对比分析,分析哪些指标影响了ROE,找到原因

这里我以一个实际案例来教大家如何实操一次杜邦分析。为了对比的明显,我拿了一个机械重工业企业2011年的财报跟2013年的财报进行比对,已经计算好了个指标,下面是这两个年度的杜邦分析图:

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从ROE看,2011年为25.02%,而到了2013年则下降至9.43%,那是什么原因呢?我们从上而下开始分析:

第一步,ROE=总资产收益率*权益乘数

2011年ROE=总资产收益率*权益乘数=12.45%*2.01=25.02%;2013年 ROE=总资产收益率*权益乘数=4.43%*2.13=9.43%

对比发现,ROE三年间下降了将近百分之16%,究竟是什么原因导致的呢?通过两张杜邦分析表,我们可以看到主要原因是由于总资产收益率的下降而引起的,权益乘数虽然有提高但并不大,下面再进一步分析总资产收益率。

第二步,总资产收益率=销售净利率*总资产周转率

2011年总资产收益率=18.08%*0.69;2013年总资产收益率=10.25%*0.43

可以看到,影响总资产收益率的为销售净利率跟总资产周转率,两个指标都下降了,所以才会总资产收益率下降。那我们再来看看什么原因影响了这两个指标,先来看销售净利率。

第三步,销售净利率=净利润/营业收入

2011年销售净利率= 8,173,341,830.79 / 46,322,580,713.20 =18.08%;2013年销售净利率=3,951,881,334.27 / 38,541,775,254.36 =10.25%

营业收入和净利润都是负增长的,而且销售净利率却还下降了。那么我们可以确定是由于成本的增速大于营业收入的增速,所以导致净利率下降。根据杜邦分析框架图,净利润=营业收入-成本费用-其他损益及收支-所得税费用。既然是成本费用增速过大,我们再分解成本费用。

第四步,成本费用=营业成本+销售费用+管理费用+财务费用+营业税金及附加

2011年,成本费用= 31,316,026,319.85 + 3,159,739,323.20 + 1,755,880,397.95 + 110,979,689.01 + 263,627,349.62 = 36,606,253,079.63 ;2013年,成本费用= 27,300,089,843.06+ 3,631,169,614.06 + 1,953,446,392.73 + (-136,448,074.66 )+ 270,855,257.72 = 33,019,113,032.91

我们发现,在营业收入在下降的情况下,成本费用也下降,但下降幅度不大,从而影响销售净利率。影响比较大的还有销售费用及管理费用。如果了解行业情况的话,可以判断随着竞争加剧,公司的销售费用及管理费用明显上升。通过对总资产收益率的拆解分析,我们可以得知影响其总资产收益率主要是由于其营业收入的下降,同时营业成本并没有随着营业收入的下降同步下降,从而导致其整体的收益率下降。

接下来,我们再用一样的方法去分析总资产周转率。

从上面的分析,我们得知总资产周转率从2011年的0.69下降至0.43

第一步,总资产周转率=营业收入/总资产平均余额

2011年总资产周转率=46,322,580,713.20 /67,288,523,588.64   2013年总资产周转率=38,541,775,254.36 /89,255,808,859.89 

可以看到,营业收入下降,总资产在上升,所以,自然周转率就下降了。那么我们接着看,总资产上长升是由于什么影响的。

第二步,总资产=流动资产+非流动资产=(货币资金+预付款项+应收款项+存货+其他)+(长期股权投资+固定资产+无形资产+其他 )

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通过对比,总资产上升,主要原因是流动资产增加了。流动资产的增加是由于应收帐款爆增,从11年的116.58亿彪到13年278亿元。

最后我们再看下权益乘数,从上面的杜邦分析表看变动不大。就不细说了,按照我上面的步骤拆解分析即可。

同过这样一套的杜邦分析法,我们得出这样的结论:应收帐款过大,公司可能需要加强催款力度;成本费用过大,公司要想办法节约成本,把销售费用等支出降下来,保证净利润。当然,对于一个行业竞争激烈的企业,这不是一件容易的事情。

杜邦分析的局限性:

虽然杜邦分析法在一定程度帮助我们从财务角度评价企业绩效,但是它还是存在一定的局限性,比如:1、杜邦分析法一般采用的是财务三大表中资产负债表和利润表的数据,没有涉及更能体现企业生命力的现金流量表信息,尤其是经营活动现金流量信息

2、杜邦分析而且往往是从盈利能力、运营能力、偿债能力角度进行分析,没办法充分体现企业的成长力,所以我建议分析师们先研究完行业、企业的综合管理能力、领导层管理能力、员工执行力等等无形的判断后再用财务指标结合估值公司的整体水平

因此,在实际的财务分析过程中,我们需要根据企业所处行业和经营策略不同,选用不同的分析框架。一方面,在杜邦分析法的基础上加入其他财务指标对分析体系进行完善,比如加入资产负债率、经营现金流、资产结构、毛利率等等,做补充分析。另一方面,通过对ROE的继续分解,分解到影响ROE变化的具体科目,根据企业不同侧重点对加以分析.

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作者: 时间:2020-04-10 阅读:339 分享到: